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宁德时代(300750)

事件：23Q1公司收入890亿元，同比增长83%；归母净利润98亿元，同比增长558%；扣非净利润78亿元，同比增长698%。公司经营活动产生的现金流210亿元，同比增长196%。盈利能力方面，23Q1公司毛利率21.3%，环比下滑1.3个百分点，同比增长6.8个百分点，维持较好水平。净利率11%，环比基本持平，同比提升7.9个百分点。

23Q1营收增速亮眼。23Q1公司收入890亿元，同比增长83%。23Q1电池系统销量超过70GWh，销量大于产量有助于库存的降低，其中储能占比约20%，动力电池价格执行金属价格联动，无需担忧2季度追溯问题。

公司经营质量较好，库存管理效果突出。23Q1公司经营活动产生的现金流200亿，同比增长196%，主要系销售规模增长，销售回款增加，在手现金2000亿。Q1公司合同负债259亿元，环比继续提升，表征需求维持较好景气度。公司2023Q1存货640亿元，较2023年初下降126亿元，库存管理效果突出。

研发费用持续增长，新技术、新产品即将放量。Q1公司研发费用高达47亿元，环比下降5.71%，同比增长81.16%，继续维持增长态势。同时研发成果显著，公司新技术及产品近期密集落地，其中包括极氮009和001搭载的麒麟电池、理想首个纯电动平台搭载的4C麒麟电池、与奇瑞合作首发的钠离子电池、年内预计将量产装车的M3P电池等。此外，凝聚态电池，车规级应用版本可在今年内具备量产能力，也正在进行民用电动载人飞机项目的合作开发。

盈利预测：公司23年预计出货410Gwh，伴随着碳酸锂价格下降，公司话语权提升，毛利率亦将提升，我们预计公司23-24年归母净利润503、655亿，对应PE估值19.7、15.1倍，作为全球龙头企业，我们看好公司投资价值，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧风险、原材料价格变动风险、产能扩张不及预期。