睿蓝研究员｜张舒涵 编辑｜LZ

《蓝筹企业评论》出品

摘要：

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2021年底及2022年初，博腾股分获得美国辉瑞新冠口服药2.17亿美元和6.81亿美元的两个CDMO订单，超过了2021年全年营收，也使2022年收入增长127%、净利润增长307.17%。但这是难以为继的，不过它带来了充沛的现金流，也为博腾未来产能及研发能力建设提供条件。市场预期较高的新业务制剂CDMO及基因细胞治疗CDMO业务，仍然亏损。

阅读指引：

● 博腾股份在2022年创造了历史最佳业绩，这个历史最佳背后是辉瑞新冠口服药的两大订单，整体毛利率提升至51.96%。没有“辉瑞”特别订单，增长从何而来。因为毕竟这一块收入占到了其总收入的80%以上。

● 博腾研发同比增长96.92%，成都、上海新研发中心投入使用，建成了八大研发基地，新建的新泽西结晶及制剂实验室、凯惠药业实验室改造，面积将扩大一倍。需要重点关注各实验室产品研发动向，及产业、商业化成果转化。

● 原料药CMDO仍是博腾主要收入及客户来源，收入增长125.62%，签订项目573个，交付项目449个，形成中间体-原料药-制剂一体化闭环及“原料药+制剂”协同。

● 1815立方米原料药产能成为博腾交付辉瑞大订单的基础，制剂业务新增5条生产线，基因细胞治疗苏州桑田岛建成，产能增至10条病毒载体生产线和12条细胞治疗生产线，资本性支出约17亿元。

● 对人才不吝投入，2022年博腾四大期间费用同比增长99%，主要增长来自对研发人员、管理人员、销售人员的投入，总薪酬8.31亿元，占期间费用超六成。

● 实施2022年股权激励计划，包括对六家子公司员工进行激励，对多家子公司进行增资拓展相关业务，增资美国子公司及新设斯洛文尼亚子公司，扩大全球布局。

● 十大股东中陆股通、社保基金四二零组合分别增持0.09%，新增华宝中证医疗交易基金，张家港卓远投资减持2.71%。持股机构由2021年的98家下降至55家，持股比例由65.26%下降至35.86%，持股数减少1.13亿股。

详细阅读：

一，博腾股份在2022年实现了历史最佳业绩，得益于来自辉瑞新冠口服药的两大订单逐步交付，整体毛利率提升至51.96%；值得注意其新业务制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO仍处于亏损状态。

2022年博腾股份营业收入70.35亿元同比增长127%，净利润19.36亿元增长307.17%，归母净利润20.05亿元增长283%，扣非净利润19.79亿元增长294%。

收入与利润增长的原因：

2021年11月和2022年2月，博腾股份先后接到来自辉瑞的两个CDMO订单，采购订单金额分别为2.17亿美元和6.81亿美元，截止2022年底已履行及已确认的销售收入金额分别为2.16亿美元、5.26亿美元，完成率82.63%。

公司在公告中并未披露是否停止执行原有合约，即便继续执行，那么未来没有辉瑞特别订单之后，它的增长从何而来。2022年，因为来自这一块的收入为6.93亿美元，占到了博腾2022年总收入的60%以上。

高毛利产品的贡献及持续工艺优化，2022年博腾整体毛利率51.96%，同比提升10.6个百分点，净利率27.53%提升12.21个百分点。

三大业务板块中，原料药CDMO业务营业收入69.24亿元，同比增长约126%；两大新业务收入贡献破亿，其中制剂CDMO收入3183.91万元增长58%，基因细胞治疗CDMO收入7528.28万元增长443%。

需要进一步观察的是，博腾新业务和新能力还未产生正向利润贡献，其中制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO合计减少净利润金额约1.63亿元，收购的“凯惠药业”仍处于改造状态，减少净利润约0.38亿元，公司战略布局的三家参股公司仍处于亏损阶段，合计减少合并报表净利润约0.31亿元。

二，博腾研发投入同比增长96.92%，成都、上海研发中心投入使用，建成8大研发基地，投资新建新泽西结晶及制剂实验室、凯惠药业实验室改造，未来实验室面积有望扩大一倍。

2022年，博腾研发费用5.2亿元，占营业收入的7.38%，同比增长约96.92%。它在重庆、上海、成都、苏州、美国新泽西拥有8个研发中心，在中美两地拥有研发技术人员1676人，这个数据同比增长了39.55%。其中美国团队118人，中国团队1558人，引入总监级(含)以上的研发技术、管理及BD人员合计59人。

同时扩建的1400平方米成都研发中心二期场地建成投用；位于上海闵行区的小分子CDMO研发中心基本完成建设，2023年第二季度投入使用；J-STAR扩建的美国新泽西结晶及制剂实验室预计将于2023年投用；凯惠药业约8800平方米的实验室基本改造完毕，计划2023年投入使用。上述实验室建成后，博腾的实验室面积将扩大一倍，突破5万平方米。

三，2022年原料药CMDO业务仍为博腾主要收入及客户来源，收入增长125.62%，签订项目573个，交付项目449个，打开中间体-原料药-制剂一体化服务新局面，新制剂及基因细胞治疗业务持续发展，强化“原料药+制剂”协同服务能力，进一步打通端到端服务链条。

原料药CDMO业务：

原料药CDMO业务收入69.24亿元，占总营收98.42%，同比增长125.61%。引入国内外新客户118家，共为全球约300家客户提供原料药CDMO服务，国内团队和美国J-STAR团队共同服务客户超过30家。

2022年，已签订单项目数(不含J-STAR)573个，同比增长18%，实现交付项目数449个，同比增长22%，其中238个项目处于临床前及临床一期，43个项目处于临床二期，55个项目处于临床三期，14个项目处于新药上市申请阶段，99个项目处于上市阶段。博腾股份支持3个客户创新药获批上市，引入订单新项目227个(不含J-STAR)，增长47%。美国全资子公司J-STAR收入2.54亿元增长11%，并为国内团队带来45个项目的引流。

在服务价值链上，博腾在小分子CDMO领域打开中间体-原料药-制剂一体化。博腾持续推进从中间体向原料药的产品升级，服务API产品数127个增加22个，API产品实现收入3.92亿元增长35%。同时，持续引入工艺验证项目(PV)，全年完成4个PV项目，执行中的PV项目24个。

制剂CDMO业务：

中美两地制剂团队为64个客户的80个制剂项目提供研发类服务，引入新客户25家，新签订单1.19亿元，同比增长67%。同时，随着2022年第四季度首个制剂工厂一期项目建成投用，具备口服固体制剂、注射剂、高活等柔性、模块化的五条生产线。

基因细胞治疗CDMO业务：

2022年引入新客户27家，新项目52个，新签订单1.59亿元，同比增长25%，主要涉及TCR-T、Til等工艺开发、分析检测、GMP批生产、IND整包。子公司博腾生物服务的2个项目成功申报IND，实现项目里程碑。博腾生物与生诺医药达成合作，双方合作的首个项目SND002前哨淋巴结T细胞抗肿瘤注射剂已启动。

博腾股份累计服务客户近800家，拥有超过2200个项目的成功交付记录。

四，1815立方米原料药产能成为博腾交付辉瑞大订单的基础，制剂业务新增5条生产线，基因细胞治疗苏州桑田岛建成，产能增至10条病毒载体生产线和12条细胞治疗生产线，资本性支出约17亿元。

原料药CDMO业务板块，2022年4月收购的凯惠药业100%股权，新增中试产能72立方米，至此四大生产基地合计拥有生产产能约2100立方米。剔除湖北宇阳和凯惠药业因改造暂未贡献产能的部分，2022年实际可用产能约1815立方米。2022年第一季度，博腾启动长寿工厂301车间的建设，规划产能约143立方米，为中等商业化规模的GMP中间体柔性车间，2023年上半年投入使用。8月，投资5000万欧元建设斯洛文尼亚研发生产基地。

制剂CDMO业务板块，博腾重庆制剂生产基地一期项目于20222年9月底完成建设。一期项目建成5条柔性、模块化的生产线，其中固体制剂生产车间3个，覆盖口服固体制剂(OSD)新药、OSD高活、商业化片剂和胶囊剂剂型；注射剂生产车间2个，覆盖西林瓶水针/冻干粉针、小容量安瓿瓶剂型。

基因细胞治疗CDMO业务板块，2022年12月，博腾生物位于苏州桑田岛的16000平方米的基因与细胞治疗CDMO产业化基地完成建设，达成博腾生物在基因与细胞治疗能力建设的重要里程碑，博腾生物产能扩大至10条病毒载体生产线和12条细胞治疗生产线的能力，全面助推客户基因与细胞治疗药物从临床前到商业化的开发和生产。

五，对人才不吝投入，2022年博腾四大期间费用同比增长99%，主要增长来自对研发人员、管理人员、销售人员的投入，总薪酬8.31亿元，占期间费用超六成。

2022年博腾加大在前端市场营销和拓展力度，持续投资于新产能、新能力，加大人才的引入速度，管理费用、研发费用、销售费用、财务费用四大期间费用合计12.89亿元，同比增长99%。

管理费用共6.04亿元同比增长108.68%，主要是2022年管理人员数量增加、年终奖增加以及股权激励费用增加所致。

2022年博腾实际支付董事、监事和高级管理人员报酬共计3155.29万元，较2021年947.95万元同比增长232.85%，新聘任副总经理王丰平、王忠能、王锐、白银春、朱坡、皮薇6人总薪资1143.16，占董事高管总薪资的36.23%，其中薪资最高的是王丰平339.11万元，在高管团队中薪资仅次于董事长居年丰。

王丰平曾就职于陶氏化学、杜邦公司、拜耳公司，先后担任工程师、生产主管、生产经理、厂长、亚太区制造总监及副总裁等职务，2022年4月进入博腾担任副总经理、重庆长寿工厂总经理，负责博腾重庆长寿工厂、制剂工厂运营管理。

研发费用5.20亿元同比增长96.92%，研发人员数量同比增长46%，研发人员年终奖增加以及研发技术平台持续投入。

销售费用2.03亿元同比增长109.54%，同时2022年市场销售人员数量同比增长69%，伴随销售业务增长，销售提成增加。

2022年，在销售费用、管理费用及研发费用中，职工薪酬分别为1.53亿元、3.44亿元、3.34亿元，对应占比分别为75.22%、56.97%、64.27%，总薪酬为8.31亿元，较2021年对应职工薪酬同比增长均超一倍。

六，实施2022年股权激励计划，包括对六家子公司员工进行激励，对多家子公司进行增资拓展相关业务，增资美国子公司及新设斯洛文尼亚子公司，扩大全球布局。

2022年博腾股份包括对子公司上海飞腾、江西博腾、博腾药业、宇阳药业、重庆药羚、博腾美研员工实施股权激励计划，分别确认股份支付费用增加长期股权投资1366.16万元、303.37万元、966.34万元、94.99万元、13.14万元、6.33万元。

另外，博腾对全资子公司上海飞腾增资3500万元；为促进基因细胞治疗CDMO业务发展，通过对全资子公司博腾生物研究院增资1.2亿元，用于其参与苏州博腾B轮融资进行增资；1200万元与重庆思达羚智能科技、孙敏等共同出资设立合资公司重庆药羚；2.41亿元收购凯惠药业100%股权。

在斯洛文尼亚新设全资子公司，出资6500欧元（折合人民币48237.8元），同时对美国新泽西全资子公司博腾美研增资1.36亿元。

原对全资子公司江西博腾增资3.36亿元用于实施新募投项目“江西博腾药业有限公司多功能医药中间体及原料药建设项目一期”的建设，后终止该募投项目，并将该项目拟使用的募集资金中的1.5亿元用于建设“医药中间体建设项目一期工程(301车间)项目”，剩余募集资金1.76亿元全部用于建设“新药服务外包基地研发中心建设项目(二期)”。

七，十大股东中陆股通、社保基金四二零组合分别增持0.09%，新增华宝中证医疗交易基金，张家港卓远投资减持2.71%。持股机构由2021年的98家下降至55家，持股比例由65.26%下降至35.86%，持股数减少1.13亿股。

2022年，博腾以每10股派发现金股利11.06元，合计派发现金股利6.02亿元。

博腾实际控制人之一陶荣离任公司副董事长、副总经理、董事会秘书，担任董事长特别助理一职。

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来源：蓝筹企业评论